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　　安信外洋发布商讨论说称，保管环球新材外洋（06616）“买入”评级【CADV-192】会社でイカされる女子社員4時間，研究到收购默克业务尚未都备落地，还需进行各地区反把持和并购审批，暂时保管此前的盈利瞻望，但合计公司昔时有颠倒细腻的发展后劲。预期24/25/26年净利润为3.1/4.0/5.1亿东说念主民币，对应EPS为0.25/0.32/0.40港元（不含收购默克业务的影响），推敲价上调至5.4港元。

　　安信外洋主要不雅点如下：

强奸乱伦

　　收购默克旗下名义惩办决策业务。

　　默克一直以来是珠光神采行业的标杆，说明FrostSullivan统计，默克珠光神采业务在环球的市占率是22%。其居品主要用于汽车级和化妆等第材料，属于高端愚弄边界，毛利率朝上行业。公司22年和23年的收入别离为4.3亿欧元和4.0亿欧元，EBITDA别离为0.74亿欧元和0.63亿欧元，EBITDAmargin别离为17%和15%。23年净钞票为3.2亿欧元。如果得胜完成收购，环球新材市占率将有大幅提高，何况在高端市集的份额也将有昭彰提高。

　　潜在的协同空间大。

　　这次收购有意于公司：（i）进一步扩大主交易务的遮盖地域及销售管说念；（ii）进一步丰富居品体系并提高主交易务的竞争力；（iii）强化供应链，完了协同效应，使客户受益；及（iv）进一步提高技术研发水平并助力提高环境、社会及管治水平。

　　走动估值相对合理。

　　这次走动对价为6.6亿欧元（合52亿东说念主民币），一说念为现款交割。走动金额对应的EV/EBITDA为10.6x，PB为2x。在公约签署前环球新材的EV/EBTIDA为12.8x。参考相比可比公司，A股非金属材料企业平均EV/EBITDA为9.6x，好意思股商品化工企业平均EV/EBITDA为10.6x，研究到默克名义惩办决策业务在环球的地位和盈利才智，该行合计这次走动的估值水平相比合理。

　　收购CQV之后整合后果细腻。

　　环球新材23年收入10.6亿，同比增长16%，归母净利润1.8亿，同比下落18.9%，主淌若并购研究用度加多。公司于23年8月完成对韩国CQV的并表，现在整合经由顺利，一经裸涌现细腻的协同后果。24年Q1，CQV的收入140亿韩元（合0.75亿东说念主民币），同比增长25%，净利润18.5亿韩元（合0.1亿东说念主民币），同比增长100%。新产能投产，首批落地6000吨珠光产能。公司原有珠光神采产能为1.8万吨，二期工场一经于24年2月崇拜投产，首批落地约6000吨，大约极猛进度惩办产能瓶颈。

　　风险指示：收购发达不足预期，行业竞争加重，宏不雅经济下行影响卑劣需求，原材料老本高潮。

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包袱剪辑：史丽君 【CADV-192】会社でイカされる女子社員4時間